董盈厚，马亚民，董馨格

(1.辽宁大学 商学院，辽宁 沈阳 110031；2.东北大学 工商管理学院，辽宁 沈阳 110169)

一、引言

伴随我国步入经济转型期，虚拟经济与实体经济之间的结构性矛盾凸显[1]。在资本的逐利驱使下，大量产业资本涌入金融领域，呈现严重金融化趋势，致使产业资本与金融资本结构失衡，经营稳定性下降，资金链断裂现象频发。2004年德隆集团陷入现金流危机是实业基础丧失、金融风险显现的经典案例。现金流风险是企业风险管理的先导信号[2]，不仅能够反映企业资金的安全性、完整性与盈利性，体现财务健康程度，而且能够揭示企业的运营能力与经营质量。而风险作为企业投资行为的属性只是一个表征，资产配置问题才是根源。相关经验研究认为，金融资产配置能够挤出实业投资和创新投入[3-5]，危害企业的可持续发展[6]。为此，近期监管政策强调“防风险”的重要发力点是“坚决防止脱实向虚”。为贯彻落实该项要求，出台了一系列宏观审慎政策，目标是调控金融杠杆，强化金融服务功能，提升产业资本主导地位。金融杠杆显现的层层嵌套与资金空转问题会推高实体经济运行成本，降低实业回报率，进而转变企业投资选择，作用于现金流风险水平[7]。由此，本文提出如下思考：金融投资行为如何影响企业现金流风险？金融杠杆影响下，两者关系如何变化？弄清上述问题，不仅有助于厘清金融资产投资乱象背后的逻辑，而且能够从微观层面为防控金融风险提供实践参考。……