段芊 邓学衷（教授/博士） （长沙理工大学经济与管理学院 湖南长沙 410114）

一、引言

价值创造能力是企业在全球价值链竞争中取得优势地位的核心因素。经济增加值（EVA）理论表明，企业所获得的回报只有超过资本的机会成本时才真正创造价值（詹姆斯·L格兰特，2005）。作为一种广泛应用于企业价值创造的分析工具，EVA是扣除了所有资本（债务资本成本和股权资本成本）之后的收益，即在考虑债务资本成本的同时也考虑了股权资本成本。

在产业层次上，EVA水平的行业特征，能够客观地反映行业的价值创造水平，既有利于行业内企业对自身价值创造能力的判断和比较，发现差距，也有利于把握行业价值创造水平的变化趋势。目前，我国制造业正处于转型升级的新阶段，分析制造企业的价值创造能力及其分布特征和变化趋势，有助于管理者将关注重点由会计利润转移到价值创造上来，加快推进我国制造业走向全球价值链的中高端。

本文以2013—2017年深、沪主板A股所有制造业上市公司作为研究对象。数据来源于CSMAR，少数缺失数据结合上市公司年报补充。按照中国证券监督委员会2012年颁布的《上市公司行业分类指引》进行行业划分选取样本，剔除数据异常的公司后，最终确定的样本总量为556家制造业上市公司，其中东部地区295家、中部地区112家、西部地区114家、东北地区35家。

二、研究回顾

如何度量企业真实的价值创造一直是公司财务理论探求的热点之一。价值创造是企业资源和能力的整合，度量企业价值创造首要任务应明确价值驱动因素中资源和能力的相互作用关系，并以资源和能力的动态组合增值为度量依据（Garcia-Castro & Aguilera，2015）；……