卢 茜 高 丽

(新疆财经大学金融学院,乌鲁木齐 830012)

0 引 言

金融安全时时刻刻影响着国家安全。党的十九大将防范和化解重大风险列为三大攻坚战的重要任务，强调要牢牢守住不发生系统性风险的底线。由于经济全球化的不断深入，金融市场、金融工具及其相关衍生品的构造也愈发复杂；同时，随着我国金融市场的迅猛发展以及相关监管机构的不断完善，金融市场的运行效率和操作效率也得到明显提升，金融市场环境得到明显改善，吸引了越来越多的企业选择上市融资。因此，对于上市企业信用风险度量的研究背景发生了明显变化。

一方面，对于上市企业信用风险的检验广受关注。监管机构和普通投资者都无法满足于仅仅依靠上市企业的财务报表信息来判断企业的信用状况，从而规避或转移因企业的信用状况而可能造成的损失的方法。因此，他们开始注重金融市场的其余风险信息。

另一方面，对上市企业信用风险进行定量化度量成为流行趋势。传统的信用度量模型，如Z评分、6C分析法等具有过高的主观性，难以适应精准度量上市企业信用违约风险的发展趋势。而以期权定价公式(BSM公式)为基础的KMV模型属于半结构化模型，通过对丰富的股价信息进行计算分析，使用定量的方法得出上市企业的违约距离和预期违约概率，从而实现对上市企业信用违约风险的实时预测与有效监管。

基于上述背景，本文采用KMV模型对上市企业的信用违约风险进行度量，从而更为准确地度量中国上市企业的信用违约风险，定量分析上市企业的信用违约概率，有助于尽早采取措施，监控以及防范信用风险；……