王 伟 付志刚 朱 艳

(1.广西财经学院，广西 南宁 530003；2.武汉大学，湖北 武汉 430072)

自2005年7月“汇改”以来,中国人民银行全面放开了远期结售汇业务并在银行间市场开办远期外汇交易,同时引入做市商制度和询价交易方式。在我国银行间远期外汇市场,远期汇率的报价采用的是远期差价法,或称掉期率报价法。在远期差价法下,报价行只报远期汇率与即期汇率之差价,差价表现为远期外汇升水、贴水或平价,由此远期汇率等于即期汇率与远期差价之和。面对询价行的询价,报价行的远期汇率报价直接决定报价行在远期外汇市场的竞争力。

按照远期汇率平价假说,在资本自由流动(无资本管制)、风险中性和无交易成本等假设下,市场参与者特别是投机者的套利作用下，远期汇率将等于预期的未来即期汇率。也就是说,远期汇率代表了市场参与者对未来即期汇率的无偏估计。实证检验结果不一,有的认为是无偏估计而有的则认为是有偏估计。J.Frenkel(1980)实证发现,总体上远期汇率是对未来即期汇率的无偏估计,但是如果将样本分成两个部分,则是有偏估计。郭凯等(2013)研究发现,自2005年“汇改”以来我国境内远期汇率与未来即期汇率存在显著的持续偏离,其原因在于比索效应和非理性预期。李艳丽和张志翔(2017)研究发现,中国外汇交易中心银行间外汇市场远期汇率的无偏性弱于境外NDF汇率,并指出国内远期汇率的无偏性并没有随着汇率市场化的提高而增强。……