吴吞

李宁（02331.HK）发布的2021年中期业绩公告显示，上半年实现营收101.97亿元，同比上升65%;实现归母净利润为19.62亿元，同比增长187%;经营现金流增长超过590%。

从财务数据上来看，李宁上半年业绩非常靓丽，但亦有危机暗伏。

收窄折扣率， 变相涨价

李宁上半年的亮眼业绩，是新疆棉事件后产品量价齐升的结果。

尽管从官网看，李宁的价格并未上涨，但是为何诸多用户抱怨李宁价格猛涨？因为国产品牌常年折扣率较高，新疆棉事件后，李宁大幅收窄折扣，在用户看来就是一种变相涨价。

反映到了球鞋二级市场的价格上则比较直观，在“识货”平台，从1月5日至9月15日，李宁驭帅14低帮、白色、43码价格从314元上涨至546元;李宁韦德之道全城8、深蓝/渐变43码价格从325元上涨至403元;李宁音速8、冷檀黑/凝雪灰、43码价格从281元上涨至394元……这些还都是人人都可买到的大货，一些限量发售的鞋款，更是被炒出了天价。

据招商香港研报，李宁2021年一季度批发门店的折扣率为28%，但2021年4月收窄至18%，5月进一步收窄至17%。相比之下，2019年一季度/2019年4月/2019年5月的折扣率分别为25%/21%/20%。

批发渠道折扣收窄，经销商的利润空间减少，只能去二级市场找补。从这个角度看，炒鞋，李宁得负间接责任。

球鞋能被爆炒是因为供不应求，市场流通货量少，那么流通货量为什么会少？

李宁新品上市前会召开订货会，依照经销商的订单决定货量，这对库存管理有很大的益处。

但是问题来了，4月批发渠道（特许经销商）折扣率已经收窄至18%，5月更是收窄至17%，如此低的折扣率之下，经销商订货势必趋于保守，毕竟若滞销，连折价去库存的空间都没有。