2021年初以来，美国中长期国债，尤其是10年期国债收益率的快速上行，引发全球关注。10年期国债是美国国债市场信息综合度最高的品种，反映了各界对美国通胀和经济增长预期及市场风险溢价的判断，其波动对市场信心及全球资产配置会产生巨大影响。

2020年2月以来美国国债收益率走势分析

2020年2月以来，美国国债收益率走势大体分为三个阶段（如图1所示）：

第一阶段，2020年2月至2020年3月快速下行期。2020年2月，新冠疫情全球肆虐，确诊病例迅速攀升。受此影响，全球金融市场出现剧烈震荡，流动性风险迅速放大。为稳定金融市场波动，缓解流动性风险，美联储再次推出“低利率+大规模资产购买”计划。在“不计后果”的操作下，美联储持有的国债规模迅速上升，美国国债收益率快速走低，10年期美国国债收益率降至1%以下，期限利差（10年期与2年期国债收益率之差）最低达到0.16个百分点。

第二阶段，2020年4月至2020年9月稳定运行期。在短期集中大规模操作后，美国10年期国债收益率自4月开始在1%以下维持震荡运行。此后，美国疫情经历了“二次反复”，受此影响，10年期国债收益率出现了阶段性震荡，但整体保持稳定。短期国债，例如2年期国债收益率走势长期保持平稳，没有出现明显波动。

第三阶段，2020年10月至2021年3月持续上行期。2020年10月，美国5年、7年、10年等中长期国债收益率开始上行，在进入2021年后上升速度突然开始加快，10年期国债收益率3月中旬一度突破1.7%，与2年期国债收益率的利差超过150个基点（BPs）。美国长期国债收益率上行引发全球金融市场动荡，而美联储连续的鸽派表态更是导致市场对政策预期出现分化。……