建立在确定性预期上的“超级明星”理性泡沫，尽管“理性”，却难言“健康”。随着“超级明星企业”逐渐纳入更加规范和全面的监管，市场也将更加冷静地重新评估其背后“确定性”的含义，从而使市场的理性预期，真正成为推动资本市场健康发展的力量。

经典理性泡沫：股价“凸性”与“不确定性溢价”

理性资产泡沫与非理性资产泡沫相对应，是指资产价格在投资者的理性行为或理性预期驱使下，长期大幅偏离经济基本面的现象。布兰查德（Blanchard）和沃森（Watson）在1982年首次提出了“理性泡沫”这一概念，他们认为，1979—1980年黄金价格从每盎司250美元暴涨至850美元是典型的理性泡沫。由于黄金无法产生现金流，基本面本身难以预测，而在当时中东石油危机、美国通胀预期跳升、前苏联入侵阿富汗等事件背景下，理性投资者在金价中计入了通胀冲击和地缘危机不确定性对其可能的正面影响。

此后40年中，金融市场的各种理性泡沫，大多遵循两位学者提出的以上机理。2000年互联网泡沫是美股历史上估值最为极端化的案例，当时的互联网公司同样是无法创造稳定的利润甚至现金流，其基本面存在着高度的不确定性。学者们通过对这一时期的泡沫研究，进一步提出了股票估值模型中的股价“凸性”（Convexity）的概念，即尽管拥有突破性技术的公司利润增速存在着高度的不确定性，但技术获得超预期的成功带来的股票估值提升，要远远大于技术出现超预期失败带来的股票估值抑制，因此投资者以高出当前预期利润增速对应估值买入互联网公司股票，是一种理性的行为。……