谭小芬 王睿贤

后疫情时期，全球经济面对的不确定性相对较大，美元汇率的波动具有一定的新特点，而中国当前处于经济增长的赶超期和资本账户开放的窗口期。本文指出，在此阶段，面对新的外汇市场形势，中国既要保持一定的战略定力，又要提高政策的灵活度。

2020年新冠肺炎疫情给全球经济带来较大冲击。世界主要经济体经济增长大都为负，全球跨境资本流动尤其是证券投资项下资本流动波动显著。全球金融市场同频共振，资产市场和外汇市场波动显著上升。美国自2020年以来实施的财政刺激政策和极度宽松的货币政策，短期内有助于企稳经济，长期内为全球经济埋下较大隐患。全球经济复苏迟缓叠加美国货币政策不确定性或导致美元指数在后疫情时期出现新特点，未来美联储退出量化宽松政策的预期或致使全球金融市场再度进入“缩减恐慌”。

美元指数走势的判断逻辑

美元作为国际货币，其汇率的短期走势受美联储的货币政策取向、全球经济基本面、跨境资本流动三个因素的共同驱动。

首先，在貨币政策方面，美国的货币政策主要通过经济增长渠道和货币政策立场两个渠道影响美元汇率。在经济增长渠道方面，在美国经济遭受外生冲击的过程中，会通过宽松的货币政策企稳经济，进而支撑美元汇率基本面;在货币政策立场方面，在全球经济基本面良好的情况下，美联储加息会释放货币政策趋紧的信号，根据利率平价理论，美元的需求相对上升，资金从全球回流美国。……