李萌 谢幽篁

近年来，全球公开发行市场加速发展。本文在深入分析全球发行上市机制创新的宏观外部环境、辨析市场主体的参与动机与关键影响因素的基础上，提出了对境内资本市场高质量发展的相关启示，包括强化投资端建设理念、加快长期资金入市、研究建立流动性稳定机制三方面。

近年来，全球公开发行市场加速发展。2020年，全球共有1363家公司通过首次公开募股（Initial Public Offering，简称IPO）上市，筹资2680亿美元，创历史次高，分别同比增长19%、29%。伴随一级市场的高热度，发行上市机制创新备受关注。2020年8月，纽交所直接上市新规获得美国证券交易委员会（SEC）批准，Spotify、Slack、Asana、Palantir、Roblox等公司未经发行承销直接上市;SPAC（特殊目的收购公司）上市模式自20世纪80年代推出后，在2020年爆发式增长，全年上市248家，筹资753.37亿美元，中国香港、新加坡等市场均有跟进迹象。在国内注册制改革稳步推进的背景下，深入分析全球发行上市机制创新的宏观外部环境，辨析市场主体的参与动机与关键影响因素，对境内资本市场高质量发展有重要意义。

全球发行上市机制创新的宏观环境

第一，低增长时代下新兴产业逆势增长。次贷危机后，全球经济持续低迷，美国经历了二战以来最长低增长周期，国内生产总值（GDP）增速持续徘徊在2%左右，新兴市场高增长不再。在全球经济结构调整的历史阶段，独角兽企业涌现并快速成长。目前，全球市值前十大公司已从20世纪80年代的石油企业、90年代的金融机构，转变为科技、互联网与生物医药企业;全球独角兽企业逾500家，估值合计逾1.6万亿美元，主要集中在数字经济领域，技术与资本的加速融合为公开发行上市提供了充足企业资源。……