宋哲 胡畔 李锡雯

2020年以来，由于疫情影响及特殊目的收购公司（SPAC）自身的结构优势，SPAC首次公开募股业务异军突起，但SPAC模式也存在不足。市场的竞争演化也可能为改变SPAC的不利境况提供方案。伴随2021年SPAC的井喷，相信市场自发的各种调节机制也将不断出现，是否会出现解决有关终局博弈的良策，不妨继续观察。

SPAC（Special Purpose Acquisition Company），即特殊目的收购公司，是一个由共同基金、对冲基金等（一般称为创始人或者发起人）发起组建，通过所持有的资金而并非实体业务进行上市申请的公司。通常SPAC上市后会以投资单元的形式向投资者发行普通股与认股权证的组合来募集资金，所募资金在去SPAC化（De-SPAC）前通常只能投资政府债券且须存入指定托管账户（Trust Account）。SPAC在首次公开募股（Initial Public Offering，简称IPO）成功后需要在规定期限（一般为2年）内寻找优质的目标企业进行并购，以实现这家公司的反向上市。一般情况下，两年之内未能完成并购的SPAC会面临清算，托管账户的资金需要偿还投资者本金及利息。

SPAC IPO模式自20世纪80年代就已存在，起初多是场外交易，就算上市也是在规则相对宽松的纳斯达克。直到2008年纽交所修改规则，才正式接纳SPAC IPO。在过去40年里，相比传统IPO，SPAC IPO无论是从数量还是融资规模来看，都属于相对边缘的上市类型，存在感较低。

2020年新冠肺炎疫情大流行，世界各国政府为了刺激经济多采取了宽松的货币政策，市场上的资金一时间供需失衡，大量资金难以寻找到合适的投资标的，积累了巨大的投资冲动，在此背景下，2020年SPAC IPO业务异军突起，出现了320%的增长，仅一年便有248家SPAC在美国主板成功上市，占到了美国IPO市场的半壁江山。……