许荷东 卢一宣

本文以2003年至2021年5月20日的美股SPAC为研究样本，以同期美股传统IPO公司为对照样本，全面分析了SPAC上市、并购和并购后发展情况。本文建议，可进一步跟踪研究美股此轮SPAC热潮是否存在泡沫，深入研究SPAC关键制度设计，分析其是否适应我国国情市情和资本市场基础制度框架，适时对SPAC模式进行部分借鉴，进一步创造有利于我国创新创业企业发展的上市融资环境。

引言

SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收购公司）模式上市是指新设一家现金空壳公司作为上市主体，在其进行首次公开募股（IPO）后用募集资金收购一家（或多家）私有公司，即进行SPAC并购交易（De-SPAC Transaction），实现该私有公司曲线上市，SPAC的发起人及投资人由此实现投资回报。2003年至今，共有873家SPAC在美股上市，募集资金规模2134.73亿美元，占同期美股全部IPO数量和募资金额的28.53%和22.65%。其中，2020年之后，SPAC模式上市呈现井喷式增长。2020年共有248家SPAC上市，募资金额754.43亿美元，远超2019年的58家和121.28亿美元，占同期全部美股IPO数量和募资金额都约5成。2021年上半年高增长态势进一步延续，截至5月20日，已有325家SPAC上市，募资金额923.25亿美元，已超过2020年全年，占同期全部美股IPO数量和募资金额都已超过6成。优客工场、和睦家等中概股，也是通过SPAC模式在美上市的。

SPAC热潮之下，什么样的团队在组织SPAC，什么样的实业企业使用了SPAC模式上市，上市后是否获得了较好发展，企业选择SPAC模式上市的原因究竟是什么，这些问题值得全面、深入了解。本文以2003年至2021年5月20日的美股SPAC为研究样本，以同期美股传统IPO公司为对照样本，从上市环节、并购环节和并购后发展情况三个方面，对此进行了研究。……