与传统IPO相比，SPAC在监管标准及制度设计等方面具有极大灵活性。但SPAC自身激励结构设计的利益冲突及监管套利空间的存在，把更多低质量的公司引入主要资本市场，加大了市场波动风险，放大了低利率环境下的资本泡沫。本文在国内外SPAC现有研究的基础上梳理SPAC发展沿革及现状，为认识SPAC提供较全面的视角。

近年来，特殊目的并购公司（Special Purpose Acquisition Company，简称SPAC）在美国资本市场迅猛发展，成为企业上市主要途径之一。这些变化引起了监管部门、学术界以及资本市场的强烈关注。有评论认为它是制度的深刻创新，重塑资本市场形态，也有批评观点指出它特殊的激励结构及监管套利等可能引发资本市场泡沫，甚至除美国外的世界其他重要证券交易所也不得不重新审视自身政策以适应由SPAC引发的新一轮交易所竞争。

SPAC的由来与演进

按纳斯达克官方定义，SPAC是指一种通过IPO募集资金来完成对目标公司并购的可以在资本市场公开交易的投资工具，它为未上市企业提供了一条通往资本市场的捷径，同时给投资者提供了与一流的发起人联合投资的机会。

尽管目前SPAC已经成为美国资本市场最火热的投融资形态，但它在法律层面却没有专门的定义或归类，有人把它归类为“空白支票公司”，严格地说，这在法律层面上是不成立的，也恰恰违背了其架构设计的初衷。从SPAC发展的时间进程来看，大致可以分为三个阶段：

1993年至1997年的初创期，场外市场上市。20世纪80年代，由于监管和执法不足，低价股市场中的欺诈行为非常普遍，发行人或经纪商通过操纵空白支票公司股价获利，严重扰乱了资本市场秩序。……