王娴 张思雨

2020年美国股票市场上SPAC成为一道靓丽的风景，本文试图勾勒SPAC爆发式增长背后的经济与资本市场环境因素。对于我国而言，考察引入SPAC的必要性和途径，需要综合考量我国市场的发展阶段和制度环境。当前，以注册制的实施为契机，提高市场包容度和服务实体经济的能力，仍然是资本市场改革的重中之重。

2020年，疫情下的美国股票市场中，SPAC（特殊目的收购公司）成为一道靓丽的风景。过去的20年，是经济全球化和互联网经济、数字经济突飞猛进的时期，美国公募市场的发展却进入了平台期，而私募市场则是蓬勃发展，美国资本市场发生了结构性变化。2020年的突发疫情以及为救助经济采取的无限量量化宽松货币政策及其他救助措施，是SPAC爆发的重要环境因素。本文试图去勾勒SPAC爆发式增长背后的经济与资本市场环境因素。

公募市场发展进入平台期

美国股票公开发行市场（以下简称公募市场）的首次公开募股（IPO）数量经历了20世纪80年代和90年代的高速增长之后，进入了平台期。IPO的数量从1980—2000年的年平均310只，下降到了2001—2012年的年平均99只，之后虽稍有上升，也基本维持在年平均200家左右。不仅如此，2000年之后的大多数年份，退市公司的数量超过了IPO的数量，美国上市公司总数持续下降（见图1）。

对于公募市场发展进入平台期的原因，业界和学界做了大量研究，认为主要的原因有：

第一，IPO及上市的监管成本负担。18世纪之后，美国股票市场在自由发展中建立起来，20世纪初，缺乏监管的市场积弊丛生，欺诈操纵盛行，“如不加监管，连蓝天都可能被人IPO了”。……