澳门科技大学 薛一凡 田欣之 凌 丹 赵杨蓁

1 选题背景及意义

随着我国引入QFII、QDII以及股市的不断改革，我国股市正在不断地与国际市场接轨，中美股市间的关系也成为投资者及学者热议的话题，对政府管理部门相关政策如何制定，以及对投资者如何管理投资策略都有重要影响。

随着美国次贷危机及欧债危机的爆发，危机中的联动性变化逐渐成为研究的焦点。关于危机对中国股市与其他股市联动性影响这一问题，有人认为危机期间股市联动性增强，也有人认为次贷危机、欧债危机等突发金融事件会降低一体化水平，造成股市之间联动性降低，这一问题目前尚无一致结论，结论因研究对象、样本期间以及实证方法而异。

2 数据选取及研究方法

2.1 数据选取

本文选取了2010年11月1日至2020年10月30日的沪深300和标普500指数的日对数收益率作为分析对象，日对数收益率的计算方法为：Rt=ln(Pt/Pt-1)。剔除掉两个市场未同时开盘的数据后，共匹配出2352组日数据。美国股票市场的风险和波动性的测量，我们选取了Baker(2019)提出的股权波动指数(EMV，Equity market volatility index)的同期120个月度数据。

2.2 研究模型介绍

2.2.1 DCC-GARCH模型

本文首先采用动态条件相关的多元广义自回归条件异方差模型(DCC-GARCH)研究中美两国股市的动态相关性，此模型利用标准化后的GARCH(1，1)模型中的残差估计动态条件相关系数，可以很好地捕捉股市之间的动态相关性，掌握市场间的联动效应。

2.2.2 DCC-MIDAS-EMV模型

本文采用了修正的Colacito(2011)的两步DCCMIDAS模型，第一步使用带有EMV变量的GARCHMIDAS模型来模拟股票回报率波动，第二步采用修正的DCC-MIDAS-EMV捕捉美国股市波动对中美股市动态条件相关性的影响。……