◎付赵彤 王重润

引言

房价和汇率是两个重要的资产价格，对金融稳定有重要影响。就房价而言，2003年以来，总体上呈现上涨态势，仅就近十年看，全国平均房价从2011年的9445元/平米上涨到2020年11月的15755元/平米，累计涨幅66.8%，房价涨幅呈现出周期性波动。2016年以后，在“房住不炒”的政策定位下，房地产调控方式和力度发生变化，住宅价格同比增速开始呈现下降趋势。2017年底中美贸易冲突爆发后，在国内经济刺激等多种因素作用下，房价增速下降趋势有所减缓，在2020年初疫情爆发后，房价涨幅出现短暂快速下跌，从3.39%降至2020年5月份的2.99%，北京、天津等一线城市住房价格同比增速甚至为负，从二季度开始房价增幅开始趋稳并有小幅回升，11月份达到4.3%。

在汇率方面，2005年7月第一次汇改以来，人民币汇率一直处于上升趋势，直到2015年7月第二次汇改以后，人民币汇率开始进入震荡下行阶段，2017年底爆发的贸易冲突加强了贬值预期，月平均汇率从2018年4月份的6.29元/美元下降至2020年5月的7.09元/美元，贬值幅度12.7%，跌至近12年来的低位。进入2020年下半年，随着国内疫情形势好转和经济恢复，人民币汇率开始回升，11月份达到6.60元/美元，大致回归到贸易冲突爆发前的水平。与汇率变化相联系的是国际资本流动。如果以国际收支误差与遗漏项表示投资性国际资本流动，那么自2013年以来资本呈现净流出态势，而且规模有逐渐扩大趋势，不过在贸易争端最激烈的2018年资本净流出规模反而缩小，2019年资本流出规模继续扩大，达到2573亿美元。……