王莺 唐蓓 邱金龙

摘 要：当前日趋活跃的并购市场引发一系列问题：规避重组上市政策的监管、更改业绩承诺、配套融资的规模和用途与并购重组不挂钩等。面对并购市场涌现出的问题，投资者心理期望的变化、合规企业对公平感的追求、网络媒体的通道和监督作用以及联交所已有经验倒逼证监会对并购重组政策进行改革完善，履行自身职能，维护市场秩序，拉动经济平稳发展。改革并非一蹴而就，倒逼机制的形成对后续监管政策的完善具有积极意义。

关键词：重组上市;业绩承诺;配套融资;倒逼机制

中图分类号：D9     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.26.059

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在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》座谈会上，习近平指出“改革是由问题倒逼而产生，又在不断解决问题中而深化”。通过全面深化改革能够解决我国发展面临的一系列突出矛盾和问题。吴忠民（2012）认为社会矛盾“倒逼型改革”实际已经来临。同样的，在并购市场上不断涌现的问题，倒逼证监会对重大资产重组的监管政策不断地进行完善。证监会就重组上市（俗称借壳上市）、业绩补偿承诺和重组配套融资问题发出三个规范文件，并购监管进入全新的时代：从闻言并购股价飙升到专项监管趋严，更多地注重并购效率，并购已经进入2.0的新时代。

“倒逼”一词源于经济学，有“逆向促动”之意。企业并购行为对监管政策的倒逼效应是指基于资本市场上涌现出的与兼并重组有关的问题引导政府监管部门对其进行识别、应对和解答，保障并购市场健康发展，维护包括股东、债权人、政府等在内的所有利益相关者的合法权益，最终实现通过兼并重组提升上市公司质量的目的。……