杜 勇，宗 泽，游 鸿

(西南大学 经济管理学院，重庆 400715)

一、 引 言

近年来，金融、房地产行业凭借高额净资产回报率迅速发展，大量的实业资本涌入了金融和房地产行业以寻求高回报，实体经济的金融化已经成为一个亟待解决的重要问题。根据国泰安数据库资料计算显示，截至2019年全部A股上市公司中金融资产的平均占比已高达10%，这在一定程度上反映了金融投资在上市公司业务中的地位。那么究竟是什么原因影响上市公司频繁涉足金融领域呢？已有文献更多地从宏观经济政策与微观企业主体两个方面集中探讨影响企业金融化的因素，包括“一带一路”倡议实施、经济政策的不确定性、产业政策、股权质押、高管特征等方面，这些因素背后的影响机理多数落脚到公司的资金充足性上。从理论上讲，融资对企业投资的影响最为关键，它是维持企业投资决策的经济来源和助推力量。现有研究大多默认不同债务来源对投资的影响是一致的，或者主要研究银行贷款对投资的影响，对商业信用与企业投资行为关系的研究较少，且主要集中在两个方向的考察：一部分文献认为商业信用能够发挥企业融资渠道作用(孙浦阳等,2014)[1]，影响公司投资行为，增加企业固定资产、无形资产和在建工程的投资(李林红,2014)[2]；另一部分则主要研究商业信用对企业投资效率的影响，认为商业信用对公司非效率投资具有双向治理作用(周雪峰,2014;刘娥平和关静怡,2016)[3-4]。……