贺缨

摘要：本文选取2013-2017年我国沪深A股上市公司的面板数据，以研究管理层过度自信对公司投资支出水平的影响。运用回归分析，对管理者过度自信、公司净现金流与公司投资水平进行检验。经验证得出如下结论：第一，上市公司管理层过度自信程度与公司投资水平呈正相关关系;第二，上市公司的投资与现金流存在正相关关系，而管理层的过度自信会使这一关系的敏感性增强。最后，根据研究结论，提出相应的研究建议。

关键词：管理者过度自信;投资水平;上市公司

1前言

在许多企业管理实践中，企业投资效果难以达到其预期的水平。因此，准确地分析投资效率的影响因素，非常关键。在上市公司的投资决策中，管理层的决定性作用非常明显。管理层的心理因素，或者说自信程度成为投资效率的重要影响因素。在早期的研究中，研究者强调“理性经济人”这个前提，从而公司和决策者处在复杂的经营和社会环境中，这可能导致人的决策会受到很多非理性因素的影响。随着“有限理性”假设的提出，人们逐渐理解，在很多情况下，由于个人所处环境、心理状态、情绪等因素，会在个人心理中产生心理偏差，这可能导致不理性的决策的产生。而且，普遍情况下人通常存在“优于平均”的心理，这种心态在上市公司的管理层中表现更为突出，因此，研究管理层过度自信是否对投资决策产生显著的影响就显得非常重要。

因此，本文选取2013-2017年我国沪深A股上市公司的面板数据，对管理者过度自信、公司净现金流与公司投资水平进行实证检验，以探究管理者过度自信对投资水平的影响。……