陆林琳

摘要：本文收集多个上市公司年度财务报告中的资料，归纳用净资产收益率评价企业发展时出现的问题，并对其经营状况的不良之处做出详细说明，以此说明仅凭净资产收益率来衡量企业发展是不全面的。最后，本文对使用该指标评价企业发展提出使用建议。

关键词：净资产收益率;净利润;企业现金流

一、净资产收益率概述

净资产收益率是衡量一家企业发展的重要指标，巴菲特曾说：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”根据杜邦分析，净资产收益率可分解为销售净利率×总资产收益率×权益乘数，这也反映出了企业高净资产收益率的三种方式。

首先是以高净利率驱动来赚钱。高净资产收益率的消费品企业和医药企业，例如贵州茅台以资源的稀缺性和强势的品牌效应而拥有定价权;而信立泰、恒瑞医药同样因药品的垄断性优势拥有溢价能力，进而驱动企业ROE的提高。

其次是以高周转率来赚钱。格力的净利率比美的高，但是周转速度比美的慢;美的虽然净利率不到10%，但是周转速度比格力快，再加上杠杆的使用，最后美的的净资产收益率也能达到百分之二十以上。

最后是以高杠杆来赚钱。银行和房地产企业是靠杠杆赚钱的典型代表。例如万科和保利地产的总资产周转率都很低，需要4-5年才能周转一次，但利用高杠杆，使用别人的钱来赚钱的能力强，以此驱动净资产收益率的提高。……