何美玲 岳中刚 李婵娟

(南京邮电大学经济学院，江苏 南京 210023)

一、引言

近几年，各地政府积极出台政策以打造、发展区域金融中心，并试图建立产融结合的地方政府金融控股集团(以下简称“地方金控集团”)来发展地方经济。地方金控集团由地方政府独资设立或绝对控股，其资产规模大，往往包含该地区的优质金融机构和地方国企。地方金控集团的发展壮大可以给政府带来提高竞争力、降低财政压力以及做大做强地方性金融资源等优势，建立地方金控集团，无疑已经成为地方政府参与竞争的新手段。然而，在地方政府为促进经济增长竞相推动地方金控集团发展的同时，也蕴含着较高的风险。除了传统的金融控股集团内风险转移行为外，更重要的是地方金控集团与地方国企之间复杂的所有权控制与关联交易引发的风险，以及地方政府盲目经济扩张而引发的特殊风险。

关联资金借贷指同一企业集团内关联方之间的资金往来，是内部资本市场融资的一种方式。相较于外部融资，关联资金借贷具有交易主体关系复杂、交易方式多样化以及交易信息透明度差等特点。其一方面有信息监督和“挑选优胜者”(Winner Picking)优势，另一方面又可能成为“自由现金流”，引发过度投资。地方金控集团不仅具有企业集团的一般特征，还具有地方政府属性，这使得其关联资金借贷产生的投资后果会受到更多因素的影响。研究地方金控集团的过度投资具有以下重要意义：地方金控集团投资的规模大，外部性强，方向多为涉及基础设施的民生大项目。……