摘 要：文章选取A股上市国有企业2012—2018年财务数据作为研究样本。实证分析杠杆水平对国有企业资金使用效率和绩效的关系，并进一步研究杠杆水平和资金使用效率交互作用对绩效的影响。同时探究杠杆水平对企业资金使用效率和绩效的影响是否会因为企业实际控制人不同而表现出异质性。实证结果表明，国有企业杠杆水平与企业资金使用效率和绩效负相关，企业的杠杆水平在资金使用效率对绩效的影响方面具有负向调节作用。相比中央国企，地方国企去杠杆对企业资金使用效率和绩效的提高更显著。

关键词：国有企业;杠杆水平;资金使用效率;企业绩效;实证分析

本文索引：程羽萌.<变量 2>[J].中国商论，2021（16）：-050.

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）08（b）--05

2008年国际金融危机爆发后，为实现经济稳定增长，中国采取了“四万亿计划”等积极的财政政策。2015年中国的杠杆率高达254.8%，截至2017年，非金融企业部门债务规模近129.53万亿元，相比2007年，增加了103.16万亿元 （国际清算银行BIS）。非金融企业高杠杆的负面影响与经济衰退、金融脆弱性、债务风险等密切相关[1]。其中，国有企业 （以下简称“国企”）为摆脱市场不利竞争地位，不断加杠杆，扩大规模，抢占市场份额，给国企经营转型带来困难，加重企业经营风险。而相较于非国企，由于政府为其债务风险提供担保，国企融资成本和融资条件等诸多方面均具有明显优势，从而进一步提高了国企的杠杆率，最终导致国企债务风险问题更严重[2]。……