杜鹏

2021年上半年，中新药业（600329.SH）净利润实现40%以上高增长。不过，其收入增速并不快，规模刚恢复至疫情前水平，净利润高增长主要有赖于费用大幅压缩以及投资收益增长。与此同时，公司应收账款采取了相比同行更加激进的坏账计提比例，净利润存在较大水分。

中新药业努力扮靓业绩背后的动机并不单纯，真实目的或许是为了护航股权激励顺利达标，同时维护二级市场股价，从而使激励股份授予者获取最大利益，但可能会有损上市公司长期竞争力。

降费增利

中新药业主业分为医药制造和医药流通两大块，2020年收入分别为38.6亿元、59.77亿元，毛利率分别为58.87%、4.82%。公司医药制造领域以隆顺榕、达仁堂、乐仁堂、六中药四大中成药生产企业为核心，公司还拥有化学原料药及制剂的生产企业以及通过合作建立的生物制药企业中新科炬和生物芯片等。

2021年上半年，中新藥业实现营业收入36.4亿元，同比增加10.64%;净利润约4.63亿元，同比增加43%;基本每股收益0.6元，同比增加42.86%。

从收入来看，10%的增速并不算高，中新药业中报没有披露医药制药和流通业务的收入及增长数据，如果增长主要来自医药流通，那么含金量大打折扣。

2020年，由于爆发新冠疫情，公司上半年收入同比下降6.88%至32.9亿元。2021年上半年收入能够实现增长，主要就是得益于2020年同期的低基数。在没有疫情的2019年上半年，公司实现收入35.34亿元，2021年上半年收入相比前者仅增长3%。

更值得担忧的是，公司2021年上半年的收入增长是以更加激进的销售政策实现的。……