石贝贝，陈 乾

（1.对外经济贸易大学 国际经济贸易学院，北京100029；2.昆明理工大学 管理与经济学院，云南 昆明650031）

一、引言

在现代企业中，高管作为企业重大经营决策的制定者和执行者，对公司的经营发展起着至关重要的作用，而高管变更无疑也会对公司的行为和决策产生重大影响。现有研究表明，高管变更后，继任者为了实现自身利益最大化往往会进行盈余管理（Murphy和Zimmerman，1993［1］；Pourciau，1993［2］；朱星文等，2010［3］；魏春燕和陈磊，2015［4］；胡宁，2016［5］）。然而，现有学者在研究高管变更时，仅将上市公司作为一个独立的个体进行研究，缺乏从企业集团的视角，探讨集团高管变更对其控股上市公司盈余管理行为的影响。

央企集团作为企业集团的最重要形式之一，在我国经济发展过程中具有重要地位。截至2017年，我国98家央企集团旗下共有400多家上市公司，其中在沪、深A股上市的公司有300多家，而在本文研究的样本区间内，2005—2017年沪、深A股上市公司中由中央企业集团控股的国有上市公司样本比例达60%以上。随着供给侧结构性改革的深入以及新一轮国资国企整合的提速，央企集团“换帅”愈发频繁。据统计（1），2015年更换董事长或总经理的央企集团总计25家，2016年更换董事长或总经理的央企集团达到71家，其中包括国家电网、中国电信、中化集团、华润集团等大型央企集团，也因此，央企“换帅”成为2016年十大关键词之一。那么，央企“换帅”，也即央企集团高管变更，是否具有治理效应？现有文献对此鲜有讨论。

基于以上理论背景和现实背景，本文从控股公司盈余管理这一视角出发，研究央企“换帅”的公司治理效应，并深入探讨其中的影响机制。……