黄珺 刘慧 李云

一、引言

为应对人口老龄化所带来的各种问题，2000年8月，我国成立全国社保基金理事会，负责社保基金的运营和管理。社保基金有两种不同的投资模式：一是由社保基金理事会直接进行资源配置，即社保基金直接投资，投资范围仅包含银行存款和购买国债。二是委托有资质的机构投资者按一定的战略框架配置资源，即社保基金委托投资。基于社保基金理事会披露的年报，我国社保基金的资产规模逐年上升（图1），其委托投资资产从2008年的2565.81万亿元（占总资产比例45.62%）上升至2019年的15875.49万亿元（占总资产比例60.40%）。随着社保基金委托投资资产比例的不断提高，社保基金已逐渐成为资本市场最重要的机构投资者之一。

图1 全国社保基金资产总额时间分布（根据社保基金理事会披露的年报整理）

社保基金在其投后管理阶段是否可以利用其股东身份发挥内部治理效应，推进企业履行社会责任，从而促进企业、社会和环境的可持续发展？学者们从公司盈余质量（刘永泽等，2011；李春涛等，2018）、股利政策（靳庆鲁等，2016）和公司绩效（张先治和贾兴飞，2014）等方面对社保基金持股的经济效应展开研究，亦有学者关注了企业股权结构（王海妹等，2014；孙艳梅和陶利斌，2019）、机构投资者整体（Dyck et al.，2019；全晶晶和李志远，2020；Chen et al.，2020）以及不同行为特征的机构投资者（何丹等，2018；Kim et al.，2019；Gloßner，2019）对企业履行社会责任的影响。那么秉持社会责任投资理念的社保基金这一特殊机构投资者是否以及如何影响微观企业的社会责任履行？……