韩静 方洋 刘树园

一、引言

投资活动既是推动经济和社会发展的重要动力，也是企业增值的重要渠道。高效率的投资能够使企业有限的资源在现有市场条件下发挥更大效用，对国家和企业的发展都发挥着重要的推动作用。自程新生（2012）提出非财务信息能够影响投资效率以来，如何通过提高非财务信息的披露质量改善企业的非效率投资，已经逐渐成为当前研究关注的热点问题。近年来，随着太湖地区水污染、大连新港原油泄漏等重大环境污染事件的频繁发生，企业环境信息的披露逐渐成为社会各界关注的焦点。为了鼓励上市公司积极披露环境信息，相关监管部门出台并完善了一系列的政策法规。2015年生效的《中华人民共和国环境保护法》首次提出强制性环境信息披露制度，要求高污染企业如实向社会披露污染物排放及防治措施等环境信息，显著提高了我国企业有关环境信息的披露水平。环境信息作为一种信息披露的新形式，也是非财务信息的重要组成部分，其披露水平对于提高非财务信息披露质量至关重要。因此，在我国生态文明建设持续推进的背景下，研究环境信息披露对投资效率的影响，不仅有助于改善普遍存在的非效率投资问题，也有助于推动我国环境信息披露制度的不断发展和完善，具有一定的理论意义和现实意义。

目前关于环境信息披露对企业投资效率影响的文献相对较少，大多聚焦于环境信息披露与投资效率的直接研究（曾诗鸿和姜雪，2014；……