廖宗魁

7月中旬，央行全面降准，释放了约1万亿元的流动性。这些流动性最终去了哪呢？

央行显然希望释放的流动性能更多进入实体经济，达到“综合融资成本稳中有降”的目的。流动性从央行释放出来之后，会按照它的既定规律流向各个领域，可能流入的地方并非政策所愿。

7月金融数据表明，不论是广义货币供给（M2），还是社会融资规模，都在快速萎缩，由于企业的融资需求较弱，流动性并不愿意进入实体经济。

相反，在金融市场上则淤积着大量的流动性。银行间市场流动性很宽裕，债券利率不断走低;股票市场的两融余额创近六年新高，两市成交量连续十几个交易日突破万亿元。

流动性“脱实向虚”并不是什么好事，既不能让实体经济受益，还会增加金融市场的过度炒作，增加金融市場的风险。7月经济的超预期全面下行，更让这种矛盾激化。

后续货币政策将何去何从呢？继续释放流动性，又有流动性“脱实向虚”的矛盾，而且还可能增加通胀的风险;如果保持现状，经济下行的压力又在不断增大。市场对未来政策走向分歧也很大，主张货币政策保持现状的观点认为，目前的重心仍然是“防风险”与行业监管加强;而主张货币政策需要进一步放松的观点，则担心经济下行的压力增大。目前央行似乎仍在观望，在多重目标间保持着一种微妙平衡。

社融断崖下滑

7月金融统计数据一公布，分析师们纷纷给出了“社融下滑超预期”、“需求走弱主导融资回落”、“信用收缩远未结束”等判断。……