林树 葛逸云 朱超

(南京大学商学院, 江苏 南京 210000)

一、引言

经过二十多年的蓬勃发展，我国基金市场规模逐渐扩大。基金经理作为基金的运作者，其投资行为会显著影响股票市场的走势与市场信念。基金经理是有限理性的，其心理特征会在一定程度上影响他们的投资行为(徐琼和赵旭，2008)[38]。研究基金经理的心理预期与投资行为，以及其如何影响基金业绩，具有较重要的理论与实践意义。

传统上，对于基金投资行为与业绩的研究主要基于可获取的量化信息，主要包括基金或基金经理的特征。基金特征如基金成立年限、基金规模、基金的历史业绩等(Gregory et al.，1997； Wermers，2000)[12][24]，基金经理特征如基金经理年龄、学历、性别等(Chevalier and Ellison, 1999；Gottesman and Morey，2006；赵秀娟和汪寿阳，2010)[3][11][40]均会影响基金的投资行为与业绩。行为金融的研究则更多关注到基金经理本身，例如基金经理羊群行为、惯性投资行为(曹兴等，2011；Pinnuck，2004；谢赤等，2008)[28][19][36]等。上述基于基金经理心理及个人特征对投资行为的研究大都是从基金经理的投资组合出发，选取相对间接的代理变量来度量基金经理的心理预期，例如选择基金经理的行业选择偏离度、重仓股选择偏离度等来度量羊群行为(罗真和张宗成，2004；曹兴等，2011)[34][28]。目前基金研究领域罕见能够直接度量基金经理心理特征的文献，而基金经理“所说的话”即文本信息却是基金经理情绪与态度的一种直接表现。对于基金经理的“表达”进行文本分析，便于更为直接地研究基金经理的心理与其投资行为之间的关系，对于目前基金经理心理与行为研究领域将是一个重要补充。……