肖作平 周婧霏

(杭州电子科技大学会计学院，浙江 杭州 310018)

一、引言

权益资本成本是现代财务理论历久弥新的研究难题之一，至今仍备受财务经济学家的关注。权益资本成本是公司在资本市场利用股权融资而付出的代价，也是投资者对其投资所要求的机会成本，在一定程度上体现投资者对公司未来发展前景的信心，属于管理者和股东都极为关注的指标。正如Francis et al.(2004)[9]指出的，权益资本成本议题研究非常重要，因为权益资本成本是衡量投资者如何看待投资一家公司的风险和回报的综合指标。它也是市场对公司未来现金流的内部收益率(或折现率)，决定了公司当前的市场价值。权益资本成本是根据市场对公司风险的感知而要求的必要回报率。研究表明，有效的公司治理，尤其是严格的披露标准，通过减缓信息不对称和代理问题能有效降低权益资本成本(Hail and Leuz， 2006)[13]。然而，腐败1和媒体关注影响着公司活动的很多方面，尤其是信息环境和公司治理等。具体而言，信息不对称和代理冲突往往会受到社会和不成文规范的影响。中国存在特殊的制度背景，如薄弱的法律体系、政治化的制度安排以及寻租交易等，这可能会造成中国面临严重不透明的信息环境问题，缺乏鼓励良好治理、高质量财务报告和透明信息环境的制度安排(Piotroski and Wong，2012)[19]。腐败会导致信息不对称和代理问题，扭曲资源配置，增大投资不确定性，损害投资者的积极性和信心，进而提高权益资本成本。……