吴战篪 党昭澜

【摘要】“沪港通”是我国资本市场开放的一次重大创新实践。 基于“沪港通”政策实施这一准自然实验， 运用双重差分模型， 以2009 ～ 2017年A股上市公司为样本， 研究资本市场开放对企业社会责任水平的影响。 研究发现： “沪港通”政策的实施显著提高了上市公司的社会责任承担水平， 在使用倾向得分匹配方法校正样本选择性偏差后该结论仍然保持不变。 进一步分析发现： 这一促进作用主要存在于非国有企业、机构投资者持股比例较高的公司、分析师跟踪数量较多的公司中。 由此可以推断， 资本市场开放在增强企业的社会责任战略投资意识和提升企业社会责任水平上扮演着重要角色。 该结论拓展了资本市场开放的经济后果研究和企业社会责任履行的动因研究成果， 也为资本市场开放政策的继续推行提供了经验证据的支持。

【关键词】资本市场开放;“沪港通”;企业社会责任;沪股通标的公司

【中图分类号】F272      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）08-0123-10

一、引言

资本市场开放是我国全面深化改革的重要内容之一， 不仅顺应了国际金融资本市场的发展趋势， 而且有助于提高资本服务市场主体的效率和质量。 2014年11月17日， 沪港股票市场交易互联互通机制（简称“沪港通”）正式实施， 这是我国资本市场实现双向开放的重大战略布局。 在此现实背景下， 资本市场开放带来的经济影响已成为学术界和实务界持续关注的热点话题。 多数关于资本市场开放的研究集中于股利政策、股价信息含量、股价崩盘风险、融资成本以及经营效率等[1-4] ， 鲜有研究关注资本市场开放对企业社会责任的影响。……