张 硕 赵莳雷 傅绍正

1 引 言

信息不对称是加剧资本市场波动的关键因素之一。为了缓解信息不对称，监管部门出台了半强制的业绩预告制度（罗玫和宋云玲，2012［1］）。作为关键的前瞻性信息来源，业绩预告可以及时披露经营信息、提前释放业绩风险（李晓溪等，2019［2］），是公司传递私有信息的重要方式（Beyer等，2010［3］；Huang等，2018［4］；李志生等，2017［5］）。在党的十九大报告提出“防范化解重大风险”的背景下，业绩预告的风险警示功能显得尤为重要（李晓溪等，2019［2］）。防范化解重大风险的一个基本前提是获得重大风险相关的真实数据，如果管理者提供的业绩预告信息不准确，如业绩预告与实际情况差异较大，这将严重制约业绩预告风险警示作用的发挥，因此，业绩预告的准确性是其风险警示功能发挥作用的基础。然而，业绩预告具有经验品属性，即资本市场只有在定期报告披露以后才能判断业绩预告准确与否，这使得资本市场如何预判业绩预告的准确性显得尤为重要。已有研究虽然从微观企业、宏观环境和市场监管等视角对业绩预告准确性的影响因素开展了大量研究（Hirst等，2008［6］），但无法为资本市场提供简单直接且便于观测的预判标准。此外，相比欧美资本市场，我国资本市场信息披露违法行为形式多样，动机各异，相关主体对市场、法律、专业、投资者等缺乏敬畏之心，频频试探法律底线，损害投资者利益，凸显了预判业绩预告准确性的价值所在。

虽然监管部门要求上市公司应当在1月31日之前进行业绩预告，但是管理者在业绩预告披露时间和方式上仍具有较大的自由裁量权，管理者动机是影响业绩预告行为的关键因素（Hirst等，2008［6］）。……