王军 宋秀娜

内容提要：有限注意力的客观存在，要求投资者在决策时需要对注意力进行合理配置。本文在理性疏忽的框架下，将投资者的注意力配置细化成获取信息和处理信息两个阶段，通过在财富约束中加入了注意力二次惩罚约束，构建了两阶段理性疏忽注意力配置模型;并基于上交所和深交所发行的开放式股票型基金数据，从择时和选股两个方面研究我国基金经理在不同货币政策下的注意力配置和收益问题。研究发现：在货币政策宽松时，宏观信息波动更大，而货币政策紧缩时，微观信息波动更大;进一步，在宽松货币政策背景下，关注宏观信息波动的基金经理择时能力显著，在紧缩货币政策背景下，关注微观信息波动的基金经理选股能力显著。上述结论的政策启示在于，提升货币政策的有效性需考虑投资者的注意力分配决策，同时，确保资本市场信息披露及时、真实准确、渠道畅通，是引导投资人注意力正确配置、减少资本市场非理性波动、实现市场有效监管的基础。

关键词：理性疏忽;信息波动;注意力配置;货币政策

中图分类号： F016  文献标识码：A  文章编号：1001-148X（2021）03-0083-10

收稿日期：2020-10-18

作者简介：王军（1970-），男，太原人，首都经济贸易大学经济学院教授，博士生导师，经济学博士，研究方向：理性疏忽理论、经济增长理论; 宋秀娜（1989-），女，山东潍坊人，首都经济贸易大学经济学院博士研究生，研究方向：理性疏忽理论、行为金融。

一 、引言

自Jensen（1968）[1]提出基金平均业绩不会跑赢大盘后，关于基金经理到底是否可以给委托人带来超额收益，以及什么样的投资策略能够获得超额收益等问题的讨论热度一直颇高。……