陈曦明 黄伟 孙燕

内容提要：企业金融资产配置的动机往往受到金融市场风险的影响，导致其摇摆于“短期金融套利”和“为长期稳健经营提供实际保障的生产性物资”之间。本文引入金融资产的“二阶效应”，以SV模型测算的股市波动率作为金融风险的度量指标，并采用金融化的存量与流量指标，以沪深A股非金融上市企业2007-2018年数据为基础，检验金融风险在企业金融化决策时对自身固定资产投资效率的调节作用。研究发现：金融市场风险的上升抑制了企业储蓄动机的同时刺激了其资产配置的投机性;金融风险削弱了金融资产份额对企业固定资产投资效率的促进作用，并强化了渠道获利对企业投资效率的负向影响。此外，国有股权有助于抵抗金融风险，国企发挥了市场稳定的作用，而充分的市场竞争有利于降低金融市场波动带给企业的负面影响。

关键词：金融市场风险;金融渠道获利;金融资产份额;固定资产投资效率

中图分类号：F8314  文献标识码：A  文章编号：1001-148X（2021）03-0065-08

收稿日期：2020-09-03

作者简介：陈曦明（1989-），女，哈尔滨人，中国信达资产管理股份有限公司博士后工作站、中国人民大学国家发展与战略研究院博士后流动站联合培养博士后，经济学博士，研究方向：数量经济学、另类资产投资;黄伟（1988-），男，河南开封人，上海财经大学经济学院博士研究生，研究方向：数量经济学、企业金融;孙燕（1977-），女，上海人，上海财经大学经济学院教授，博士生导师，理学博士，研究方向：微观计量经济学方法与应用。……