刘梦利，龚基云

(安徽师范大学 经济管理学院，安徽 芜湖 241000)

1 文献综述

影响企业成长的因素很多，其中股权结构和研发投入是两个重要的影响因素，对此国内外专家学者进行了深入研究.

关于股权结构，大多学者选用股权集中度与股权制衡两大指标进行定量描述. Jensen和Meckling[1]提出代理成本理论，他们研究发现，管理者持股比例与绩效呈正相关，管理者持股比例越高越会减少代理成本. Thomsen等[2]对435家欧洲公司的研究表明，股权集中度能促进股东价值最大化和提高资产收益率. Shleifer和Vishny[3]也提到股权集中度对投资保护的重要性. 我国1993年才开始建立现代企业制度，此时股权结构才引起国内学者的注意，而且相关研究结论存在一定的差异. 孙永祥等[4]研究表明，与股权高度集中或高度分散相比，股权适度集中并有其他大股东存在的股权结构，最有利于公司治理机制的建立. 徐莉萍等[5]证明股权集中度与公司绩效呈正相关. 杜莹、刘立国[6]证明了股权集中度与公司绩效呈倒U形关系. 钱敏等[7]利用因子分析法分析表明，第一大股东持股、赫尔芬达指数与企业绩效之间呈正相关. 熊风华等[8]研究表明，股权集中度与企业绩效之间呈U形关系.

对于股权制衡国内外看法不一. Sah等[9]从管理决策的角度分析认为，集体决策能够有效降低研发投资活动的风险，由此得出股权间相互制衡有利于群体决策，提高决策质量. Gunasekarage等[10]通过对中国上市公司的研究表明，平衡的股权结……