李彦彦

(浙江理工大学 经济管理学院,浙江 杭州 310018)

一、引言

在新兴市场国家,第二类代理冲突导致的控股股东掏空行为一直是学术界关注的热点问题,对企业价值乃至资本市场的发展具有不可忽视的影响。控股股东掏空上市公司行为不仅会损害中小股东的利益[1]、降低公司价值[2],还会扰乱资本市场正常秩序[3]。因此,研究如何抑制控股股东掏空,保护中小股东的利益具有重要的现实意义。

控股股东掏空的影响因素有很多,从企业内部治理来看,非实际控制人的制衡能力是影响控股股东掏空的直接因素。从《证券法》对实际控制人的界定可以推知,非实际控制人是除公司实际控制人、控股股东之外能够对公司日常经营决策有一定的影响力的公司股东等利益相关者。以往文献大多以非控股股东进行表述,由于实际控制人可能是公司非控股股东,因此本文以非实际控制人称之。非实际控制人的制衡能力与控股股东掏空息息相关,制衡能力越强意味着非实际控制人在公司实际经营决策中的影响力越大,对控股股东的监督能力也越强。由于股份是非实际控制人参与公司治理的基础,董事会权力的大小则意味着非实际控制人在董事会中的话语权[4],而股东关系将改变非实际控制人获取信息能力,重新划分非实际控制人与控股股东之间的利益阵营[5],因此,本文从非实际控制人的董事会权力、股东关系以及持股比例三个方面衡量非实际控制人对控股股东的制衡能力,研究非实际控制人制衡能力与控股股东掏空的关系。……