郭 婧, 张新民

（1.对外经济贸易大学 国际商学院，北京 100029；2.山西财经大学 会计学院，山西 太原 030006）

一、引 言

近年来，我国企业债务违约事件频发并呈加速特征，债券违约率从2014年的0.17%攀升至2019年的1.19%，海航集团、北大方正等曾经叱咤风云的企业也因债务违约而走向破产重组的境地，债务违约主体逐步向国有企业、城投平台、上市公司蔓延。受制于我国以间接融资为主的融资方式，商业银行不良贷款率也不断攀升，由2014年底的1.25%持续上升至2019年底的1.86%，风险敞口呈扩大趋势。不断爆发的债务违约事件、银行不良贷款率的持续攀升，均从不同侧面反映出我国企业债务违约现象在一段时期内很可能持续存在，并通过连锁反应逐步积聚金融部门的系统性风险，甚至引发金融危机。因此，在各项重大风险中，企业债务违约已成为我国当前面临的重大风险之一。探索企业债务违约的主要影响因素，不仅可以帮助企业有效防控债务违约风险，还有助于金融部门更好地管控宏观金融风险。

债务违约是由于资金链断裂引发的无法偿还到期债务的经济现象。近年来，频繁出现的企业债务违约现象也逐渐被学者所关注，相关研究主要从微观与宏观两方面展开。微观层面可以概括为管理要素理论、技术创新理论与资源禀赋理论。管理要素理论认为：70%的破产企业都是由内部错误引起的，战略定位差异（王化成等，2019）、资产配置不当（邓路等，2020）等都是管理不善和公司治理……