余 芬，樊 霞，李芷珊

（华南理工大学工商管理学院，广州 510641）

为何市场中一些企业能持续创新而一些企业从不创新，是学界探讨已久的话题。区别于持续性创新或渐进性创新（incremental innovation），创新持续性（innovation persistence）是指企业在技术、收益等方面具有反馈、积累及锁定效应，具有使后续技术创新活动长期保持下去的性质和趋势［1-4］。创新投入的“沉没成本（sunk costs）”、知识资源方面的“动态收益递增（dynamic increasing returns）”以及商业收益方面的“成功孕育成功（success breed success）”是企业后续创新的内在动因。保持创新活动的持续性，对于现阶段中国解决“中等收入陷阱”问题、释放增长动力尤为重要。中美贸易战持续升温，折射出中国核心技术仍存在受制于人的短板和卡脖子问题，因此企业培育核心竞争力以实现技术追赶和超越更是迫在眉睫。然而企业核心能力的培养并非一蹴而就，需要长期投入才能育成［5］，创新投入的时间压缩不经济性（dis⁃economies of time compression）也说明保证创新投入的持续性可能比投入强度和规模更为重要［6］。

大量研究表明，后续资金投入不足是导致企业创新难以持续进行的重要原因。与发达国家企业相比，我国创新企业面临更为严重的融资约束。而在现实情况中，不少企业即使缺乏流动资金，却仍将更多的资金投向金融领域。WIND 数据库统计显示，2017 年约有1 186 家上市公司购买金融产品，总金额达1.27万亿元。受监管缺失［7］、行业高额利差收益［8］、融资约束、市场竞争以及政府干预［9］等因素影响，实体企业在资产配置方面表现出金融化趋势，将更多的资源和精力投向金融业、房地产业。……