严复雷 史依铭

摘   要：基于沪深A股上市公司2012—2018年制造业的面板数据，本文运用固定效应模型和Heckman模型分析在金融发展调节作用下经济政策不确定性对企业创新的影响效果。研究发现：（1）总体上，经济政策不确定性越高越会促使企业加大研发创新的力度，但过度扩张的金融发展会起到负向调节作用;（2）宏观异质性分析发现，过度扩张的金融发展的抑制作用存在于东部地区、劳动密集型产业和资本密集型产业中;（3）进一步分析发现，金融发展对企业创新确实存在倒U形非线性影响，并且只有在股权集中度较低和技术人员占比较高的企业中金融发展的抑制效应才会显著，而在是否“两职合一”企业中却没有显著差异。

关键词：经济政策不确定性;金融发展;企业创新;区域异质性;行业异质性

中图分类号：F830  文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2021）05-0018-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.05.003

一、引言

2008年全球金融危机爆发以来，为了尽快摆脱危机，恢复经济增长，世界各国竞相采取短期内有利于本国的经济贸易政策，特别是2017年特朗普入主白宫后采取的以贸易保护主义与单边主义为特点的“逆全球化”行动，使得世界经济增长更加陷入政策不稳定、金融风险不断聚集的环境中。作为贸易自由化与经济全球化的最有力的支持者与倡导者，中国坚持扩大开放，减少壁垒，为世界经济发展注入新活力，但中国也不能在不确定性增加的世界经济大环境下独善其身，作为中国经济发展主力军的制造业企业更要主动适应不确定增加的现实，以市场需求为导向，加大技术研发投入，从而增强国际竞争力。……