胡莎 李思敏 刘定欣 刘德红

【摘  要】我国股市发展和实体经济存在长期的背离，股市资金是否流入实体经济值得思考。论文通过构建出各行业股市投机指标以及收集上市公司绩效数据，探究2016年至今各行业股市投机与上市公司绩效的关系。实证结果表明，在大多数行业中，股市投机与公司绩效呈负向关系，说明我国股市泡沫主要是非生产性泡沫进而阻碍实体经济的健康发展。论文据此提出了相应的政策建议。

【Abstract】There is a long-term deviation between the development of China's stock market and the real economy. Whether the stock market funds flow into the real economy is worth thinking. Through the construction of stock market speculation indicators in various industries and the collection of performance data of listed companies， this paper explores the relationship between the stock market speculation and the performance of listed companies in various industries since 2016. The empirical results show that in most industries， stock market speculation and company performance are negatively related， indicating that the bubble of China's stock market is mainly non-productive bubble， which will hinder the healthy development of the real economy. Based on this， the paper puts forward the corresponding policy suggestions.

【關键词】股市投机;实体经济;上市企业

【Keywords】stock market speculation; real economy; listed enterprises

【中图分类号】F832.5                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）05-0120-02

1 引言

关于资金进入股市如何影响实体经济，国内外大致形成了3种不同观点：一是股市对实体经济的发展有促进作用（Levine和Zervos，1998）;二是股市阻碍了实体经济的增长，刘骏民和伍超明（2004）发现我国股市和实体经济结构的极不对称性限制后者的持续发展;三是股市对于实体经济发展的影响具有不确定性，如吴晓求（2006）发现拥有成熟资本市场的国家中股市与实体经济同步增长，但中国的情况相反。

虽说股市是经济的晴雨表，但我国股市发展和实体经济存在长期的背离，并存在明显的投机特征。马洪潮（2001）认为中国股市特殊的股权结构和较低的红利收益在客观上造成了投机盛行现象;高莉和樊卫东（2002）分析发现中国股市资金流向发现真正流向实体经济的资金仅有30%。股市作为上市公司融资渠道之一，对于增加公司现金流和研发投入、扩大公司规模以及保障经营绩效等方面十分重要。……