韩国文 张溢洲

摘   要：我国绿色债券市场发展迅速，不仅符合“绿色”发展理念，而且其广阔前景吸引了众多投资者，尤其是具有环保意识的投资者，因此探究绿色债券市场与其他金融市场的相关性十分重要。本文选取2016—2019年各金融市场指数数据，运用Copula函数进行相关性建模来研究绿色债券与相关金融证券形成的资产组合的分散化收益，以及其他金融市场发生极端价格波动时对绿色债券市场的价格溢出效应。研究发现：中国绿色债券市场与企业债、国债市场呈现非对称的尾部相关性，与其余市场呈现对称的尾部相关性;绿色债券与工业、能源、公共事业和房地产市场组成的资产组合分散化收益较高，且随绿色债券权重达到95%时达到最大;其他金融市场发生极端价格波动对绿色债券市场的价格溢出效应有大有小，但是总体而言相对较小。

关键词：绿色债券;分散化收益;价格溢出;Copula函数;CoVaR

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.04.001

中图分类号：F832.5             文献标识码：A        文章编号：1003-9031（2021）04-0003-14

一、引言

绿色债券作为一种新型固定收益债券，在定价和评级方面与传统的企业债与国债类似。国际上对于绿色债券标准的认定主要包括国际资本市场协会（ICMA）推行的“GBP原则”和气候债券倡议组织（CBI）的“CBI原则”。国内的绿色债券主要根据中国人民银行发布的《绿色债券支持项目目录》和发展改革委员会发布的《绿色债券发行指引》进行认定。

我国第一只绿色债券发行于2014年5月8日，起步虽较晚，但发展迅速。2017年绿色债券市場规模已达2512亿元，2018年达到2826亿元，成为全球第二大绿色债券发行市场。……