文/金鑫 编辑/张美思

短期来看，名义利率还有继续上行的空间，通胀预期上行速度或进一步放缓，因此实际利率或进一步上行，带动黄金价格继续走低。

2021年以来，国际黄金价格整体呈现先涨后跌态势。年初，由于美元走弱及新冠肺炎疫情的反复，黄金价格一度冲高至1959美元/盎司，但随后很快便抹去全部涨幅，持续震荡走低。至3月12日收盘，国际现货黄金价格为1726.41美元/盎司，较去年年末下跌近9%，较去年8月7日历史最高峰值2072.5美元/盎司下跌16.7%。在近期大宗商品价格普遍上涨的背景下，黄金价格下跌显示出其自身独特的金融属性正在发挥主导作用。

从黄金的金融属性看，由于黄金是理想的一般等价物，具有无息资产的特点，在交易实践中常常被视为超长久期的无风险抗通胀债券。持有以美元计价的黄金，其机会成本相当于美元的实际利率，因此黄金价格常常与代表实际利率的美国通胀保持债券（TIPS）收益率呈负相关走势（见图1）。由于实际利率可以拆解为名义利率与通胀预期之间的差，因此，黄金价格走势受名义利率与通胀预期变化的共同影响。以下，笔者将主要从通胀预期和名义利率变化分析近期黄金价格持续下跌的原因，并对其未来走势进行展望。

从通胀预期与名义利率的角度分析近期金价下跌

从整体形势看，2021年以来，通胀预期与名义利率的配合形势同2020年下半年相比正在发生改变，由此导致了金价由升转跌。

其一，2021年以来，通胀预期已居高位，上行速度趋缓。……