戴康

北上资金存量和流量选股策略互有优劣。当前北上资金存量策略可能更为占优。

北上资金是2016年以来A股最大且最稳定的增量资金之一。截至2020年年末，北上资金持股占A股流通市值比达到了3.6%，相较2016年末提升了3.2个百分点，与此同时，北上资金持股占比自2016年以来稳步抬升，始终对A股保持增持，是A股最为稳定的增量资金之一。进入2021年以来，北上资金每日交易量占A股全部交易量的占比均值为6.5%左右，对A股的影响力已经不可小觑。

北上资金取代QFII/RQFII成为外资配置中国股票资产的主要渠道主要源于三大原因：陆港通不需要资格认定，“一点接通”模式相较QFII/RQFII的认证模式更为便捷，且节省了渠道成本;北上资金通过港交所直接买进A股的股票，不需要再把外币兑换成人民币，而QFII则需要经过换汇过程，不仅会产生换汇中介成本，还需要时刻接受外汇管理部门的监管;截至6月11日，陆港通的可投A股标的已经多达2300余只，覆盖面已非常广泛，QFII/RQFII在可投标的上全覆盖的优势已经极小。

陆港通相较QFII/RQFII高得多的透明性使得我们能够更为细致地分析外资的偏好。自2016年以来，北上资金前50大重仓股的持仓占比持续在60%以上，集中度较高。比较发现，从中位数来看，北上资金持股较为集中的个股相较全部A股市值更大、ROE更高。但另一方面，与投资者直觉并不相符的是，北上资金持股较为集中的个股的估值相较全部A股并不一定更低，且这一特点在2019年以来更为显著。

结构上来看，北上资金最为偏好消费板块，中游制造和金融板块次之。……