杨典

证券投资当然是建立在经验基础上的投资行为。恐怕没有哪个基金投资人乐意将钱交给从业经验不足一年的新手菜鸟。证券分析师和基金经理基本无一例外都有过多年的相关领域学习和工作经历，这也就是经验的积累过程。没有经验的菜鸟盲目重仓投资，大概率会成为证券市场被收割的韭菜。

经验固然重要，但它真的是极具杀伤力的双刃剑。哪怕是过去的成功经验，在市场不同阶段也可能会带来极大的伤害。

例如笔者自2001年进入基金行业从证券分析师做起，信奉买入长期持有优秀公司的基本面型（成长价值复合型）投资风格，一直到2007年，亲眼见证了长期持有贵州茅台、苏宁电器、招商银行、万科等优秀公司的丰厚回报，但2008年的金融危机以及随后的若干年使得买入持有优秀公司的策略在这一阶段遭遇重创。

鉴于2008年金融危机切肤之痛，以及后来又再次见证2010年至2012年的熊市，于是对不择时的理念有所怀疑，遂开发出基于趋势跟踪思路的择时策略，2015年牛熊转换之时，择时策略轻松右侧逃顶，又于2016年初成功轻松避开“熔断”回撤，看起来择时经验如此成功。然而此后数年A股市场主要宽基指数波动率大幅缩窄，趋势择时策略即使偶有良好表现但整体却呈显著负贡献。

如果时光能够倒流，笔者一定不会在2016年底被小盘股策略吸引。笔者本对股票多因子策略中的小市值因子多年来一直充满狐疑，但是小市值因子在过去多年的A股市场如此有效，在2016年底以前几乎每一个年度都稳定、大幅战胜沪深300。……