廖宗魁

马克斯在《周期》一书中指出，“我们在周期上所处的位置发生变化，我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位，我们面对周期就会消极被动。我们如果既懂周期又会利用，就可以顺应周期趋势把投资做得更好。”

试图预测未来市场的走势是困难的，但我们可以了解市场的周期定位，从而采取相应的投资策略，这样会提高我们投资的期望回报。

回顾2020年以来的市场周期，大致可以分为两个阶段：

第一个阶段是2020年4月至2020年底，阶段的市场周期位置极为有利。疫情最坏的时刻过去，全球宏观政策极为宽松，经济将从“疫情坑”中逐渐恢复，市场的估值偏低，市场的风险偏好从谷底慢慢爬升。

第二个阶段是2021年上半年，这一阶段的市场位置相对中性。中国经济复苏的动能有所减弱，而且经济各部门的复苏很不平衡，宏观政策在回归常态化，边际上有所收紧，市场在经历2020年的大幅上涨后，估值已经不便宜。

展望2021年下半年，市场的周期位置有点类似于2017年下半年，可能会变得相对不利，投资防守的重要性开始上升。PPI的通胀压力会制约政策，并给下游造成很大的成本压力;如果消费不能形成接力的话，经济的动能大概率会继续减弱;美联储taper的时间日益临近，加息预期也在提前，人民币存在贬值压力，外部环境更加多变。

美股历来是熊短牛长，只要不遭遇经济衰退，牛市的方向很少改变，而且韧劲非常强。A股正好与此相反，是牛短熊长，只有在市场周期极为有利的环境下，才能维持短暂的牛市，一旦周期位置稍微不利，A股就会变得很脆弱，易跌难涨。……