张小东

(北京交通大学 经济管理学院，北京 100044)

一、 引 言

随着中国现代化经济体系建设推进，无论是在战略性新兴行业还是传统行业，大量拥有新技术、新模式的成长期企业不断涌现。相比过往，新时代的成长期企业具有更加鲜明的特征：一方面是增长速度快，企业能够通过信息网络开展更高效的营销推广，快速占领细分市场，成为“独角兽”；另一方面是发展轨迹新，相比于传统依靠自身技术积累与客户积累的发展方式，成长期企业能够在金融市场的强力支持下，通过并购重组等方式快速实现跨越式发展。

成长期企业并购对金融支持的依赖性高。从需求端来看，并购交易复杂性高、需要资金规模大、交易时效性强，因此仅依靠成长期企业自身往往难以支撑并购交易全过程，能否获取包括融资在内的金融支持，往往成为决定企业并购成功与否的重要因素[1-2]。从供给端看，受限于金融发展水平，我国企业在并购中的金融需求尚不能够完全得到满足，以融资需求为例，学者的研究显示，成长期企业的融资约束现象广泛存在，并显著影响了企业的并购行为[3-8]。

随着金融发展水平的提升，金融体系对企业的支持力度显著增强，因此金融发展能够显著促进企业并购[9-11]。从区域金融发展的视角出发，学者的研究同样发现，在不同金融发展程度的区域，区域内企业并购能够获取的金融支持将有明显差异，进而导致企业并购的特征也有所不同[12-13]。……