杜鹏

信邦制药（002390.SZ）是一家以医疗服务为核心主业的上市公司，自2020年以来股价最大涨幅184%，总市值逼近170亿元，但其大涨背后面临的挑战不容忽视，包括资金紧张、商誉过高、高增长持续性等问题。

目前，信邦制药15.12亿元定增已经获得证监会核准。如果此次定增能够实施，安吉、安怀略有望成为上市公司的新实际控制人。安怀略入主上市公司之后，能否克服上述挑战，值得关注。

资金紧张

2021年一季度末，公司短期借款34.77亿元，而货币资金只有18.17亿元;总资产96.58亿元，6月15日收盘总市值173亿元，体量规模不算小。然而，公司账面上基本没有长期有息债务，有息负债几乎全部由短期借款构成。

信邦制药每年都有不小的资本开支，2018-2020年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.64亿元、2.08亿元、1.38亿元，2016-2020年累计金额14.77亿元。上述支出均属于长期性的资本行为，难道不需要长期借款支持吗？一旦银根突然紧缩或者企业经营情况不佳，银行不贷款，而已有短期贷款又面临到期，企业立即就会陷入困境。

对此，信邦制药相关负责人在接受《证券市场周刊》记者采访时称，公司银行融资主要为短期借款，主要原因为公司业务规模所匹配的流动资金借款额度充足，同时资金成本较低，近5年短期借款净增加5.91亿元，因此公司银行借款全部用于营运资金所需;公司于2017年发行了3亿元的公司债，有效调整了公司的负债结构，并于2020年到期时足额回购及付息;公司近5年经营性现金流量净额为14.13亿元，能够支撑公司以自有资金投入医院建设等长期资本开支，不存在短贷长投的情况。……