廖宗魁

全球通胀在节节攀升，而且还有加速之势。

疫情带来的供给限制以及全球极为宽松的货币政策，正在催生一场超级的“商品盛宴”，并推升全球通胀。5月，美国CPI同比增长5%，比2020年年底大幅上升了3.6个百分点，创下2008年9月以来的新高。

中國的通胀上升主要集中在工业品领域，5月PPI同比增长9%，创下2008年10月以来的新高，环比增长1.6%，是创纪录的环比增速。通胀的剪刀差——PPI与CPI增速差也创下有记录以来最大。

乐观者认为，PPI的走高并没有传导到CPI，表明中国整体的通胀压力并不大。但其中隐含的经济和政策含义可能并没有那么简单，创新高的通胀剪刀差意味着疫情后的经济复苏大部分果实被上游所获得，整个经济的复苏显得极不平衡，经济动能在整个产业链的传导是受阻的，这些可能会影响本轮经济复苏的持续性。

PPI加速上行

回到2020年年底，随着疫情的好转，全球经济正在快速的恢复，大宗商品价格也从底部有所上涨，是很容易预见到2021年PPI增速会走高，但市场普遍预计这种上升将是温和的。

比如，在2020年年底主流券商的年度展望报告中，中信证券预测，2021年一、二季度，PPI将分别同比增长0.2%和4.8%，2021年PPI将增长2.4%;中金公司预测，2021年一、二季度PPI将分别同比增长-1.3%和2.7%，2021年PPI将增长1.5%。

实际的PPI肯定是大超预期的，PPI仅用了5个月时间，就从2020年12月的-0.4%快速上升到2021年5月的9%。其中，一季度PPI平均增速达2.1%，二季度PPI平均增速可能要达到8%左右。

本轮大宗商品价格的快速上涨大大超出了市场的预期，一些主要商品价格纷纷创下历史新高。……