国文婷 陈冀伟

(1.华东师范大学经济与管理学部 上海 200062)

(2.信阳师范学院财务处 河南信阳 464000)

一、引 言

经济增长不平衡的加剧、国际政治局势的紧张，以及全球公共卫生安全事件的突发，对世界各国经济体系造成了明显的冲击。为此，各国政府对政策工具组合及实施力度做出了调整，在此过程中伴随的不可预测性、不透明性和模糊性，会导致经济政策的不确定性(Gulen 和Ion，2016)。尤其是对于企业并购，可供收购方选择的目标公司遍布全球，但各国政府将在何时、采取何种经济政策不得而知。在此背景下，经济政策不确定性成为企业并购实务和学术研究的热点。

现有文献主要集中在经济政策不确定性如何影响目标公司的选择、并购支付方式、并购意愿以及并购绩效等方面。一是目标公司的选择。贾玉成和张诚(2018)认为，2008 年金融危机后的“四万亿”计划是推动中国经济政策不确定性上升的主要力量，政策强调促进投资、扩大开放等，这使得企业更倾向于选择境外标的；Aguiar 和Gopinath(2005)发现在东南亚金融危机时期，外资倾向于收购资产被严重低估的标的；Bonaime等(2018)认为，政策不确定性不仅会增加目标公司估值的风险，而且会增加并购后整合的风险，收购方会更加谨慎，选择能够为其带来财富效应的并购标的。二是并购支付方式。Nguyen 和Phan (2017)认为制度政策不确定性会增加资本成本和流动性风险，恶化企业的财务状况，收购方更愿意选择非现金的支付方式。三是并购意愿。支持……