方 毅, 牛 慧

一、引 言

资产误定价是指金融资产的市场价格与其自身的内在基础价值产生偏差的现象。在世界资本市场发展历程中，由资产误定价带来的资产价格泡沫形成、膨胀与破灭不断在人类历史上重演，尽管全世界不少学者和相关政策部门越来越重视资产误定价问题，对资产误定价的研究和认识也越来越深刻，但是资产误定价现象并没有因此而消失或减弱，资产价格泡沫反而还有愈演愈烈的态势。此外，伴随着全球金融体系的日渐成熟，机构投资者这一群体逐渐壮大，机构投资者的交易行为对金融市场中资产误定价的影响日益深远。那么机构投资者在资产误定价的形成过程中究竟发挥着怎样的作用呢？面对资产误定价，机构投资者又会采取怎样的交易行为呢？是“静待其变”，是积极纠正价格偏差，还是推波助澜？探清机构投资者与资产误定价之间的关系，了解机构投资者的行为，对于深刻认知资产误定价的形成机制、监管机构投资者行为、推动金融市场的健康发展等方面具有理论与实践意义。

机构投资者与资产误定价之间的关系一直是国际学术界具有争议的话题，目前学术界主要持有以下三种观点：一是机构投资者在金融市场中扮演着理性套利者的角色。有效市场假说的拥护者认为，机构投资者作为金融市场中理性的投资人，总是发挥着纠正价格偏差的作用。例如，若市场中资产价格被高估，机构投资者会迅速卖空股票，使股票市场价格回归到均衡水平。……