余得生 李星

摘   要：本文以2012—2018年我国A股制造业上市公司为样本，考察企业金融化、产品市场竞争与企业创新三者之间的关系。结果发现：制造业企业金融化对企业创新存在显著的挤出效应;产品市场竞争对企业创新有着显著的促进作用，而且当其他条件不变时，产品市场竞争负向调節企业金融化与企业创新的关系。进一步分析发现，在非国有企业组以及国有企业组中，产品市场竞争对企业金融化与企业创新关系的调节作用均显著，但国有企业中产品市场竞争的调节作用更强。

关键词：企业金融化;产品市场竞争;企业创新;产权性质

中图分类号：F830  文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2021）03-0020-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.03.003

一、引言

党的十九大报告明确指出要加快建设创新型国家，不断提高创新对经济增长的推动作用，是促进经济高质量发展的根本路径。目前我国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段，制造业企业也在由套利型向创新型转变。作为创新体系的主体，充分发挥企业的研发创新能力可有效提升其自身的市场竞争力和国家的创新能力。然而，随着产能过剩问题的产生，实体企业利润空间不断缩小，远远低于金融资产投资产生的回报率，因此大量企业会将资金投入金融行业，金融投资收益逐渐提高，这在宏观上表现为企业“脱实向虚”，微观上表现为实体企业金融化（盛明泉等，2018）[1]。

目前，关于企业金融化与企业创新之间关系的研究受到学术界的广泛关注，一种观点认为，企业的金融化可以有效缓解融资约束，增加企业研发创新所需的资金，有利于企业创新活动的开展（Ang，2010;Arizala等，2013）[2，3]。……