房媛媛

摘   要：开放是现代经济体系和成熟金融市场的基本特征，资本市场在助力更高水平开放和推动创新转型方面被寄予厚望。本文以现金股利水平为切入点，利用“沪港通”实施构建准自然实验，验证资本市场开放对企业微观行为的政策效应。研究发现，我国资本市场开放显著提高上市公司现金股利水平，这一提升作用主要体现在代理成本高和公司成熟度低的企业中。中介效应检验显示，资金流动性增加和盈利能力上升是资本市场开放提高现金股利水平的重要渠道，而内部治理水平的中介效应并不显著。本文结论为推动资本市场高质量开放提供了经验证据，具有一定启示作用。

关键词：资本市场开放;现金股利水平;中介效应

中图分类号：F830.59  文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2021）03-0076-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.03.011

一、引言与文献回顾

2020年初爆发的新冠肺炎疫情正在并将持续对世界政治、经济和金融格局产生深刻影响。各界普遍认为，深化国际合作是有效应对全球经济金融危机的必然选择，专业高效的政策协同是阻止危机扩散和经济陷入恶性循环的关键所在。因此，我国资本市场对外开放步伐不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快：证券基金、期货机构外资持股比例限制提早全面放开，六家外资控股证券公司已经顺利落地，QFII、RQFII全面取消额度限制;与境外机构投资者保持良好沟通，增强了相互信任，外资总体保持净流入。现金股利分配是提高上市公司质量，推进资本要素市场化的重要部分。……